미결제약정이 말하는 것: CME 2024년 1월 자료 읽기

미결제약정은 아직 청산되거나 만기 처리되지 않은 계약의 규모를 보여 줍니다. 거래량처럼 일정 기간의 모든 거래를 더한 값과는 다릅니다. 수치가 증가했다고 매수자만 늘었다고 해석하면 계약의 양쪽 구조를 놓칩니다. CME의 2024년 1월 자료를 사례로, 미결제약정에서 확인할 수 있는 사실과 추가 자료가 필요한 해석을 구분해 봅니다.

자료가 설명한 역사적 상태

CME의 2024년 1월 Crypto Insights는 2023년 비트코인 선물의 평균 미결제약정이 약 1만6,500계약으로 전년 대비 28% 늘었다고 제시했습니다. 이 숫자는 CME의 해당 상품과 연간 평균에 관한 자료입니다. 전체 암호자산 파생시장이나 특정 하루의 모든 포지션을 뜻하지 않습니다. 보고서의 게시 시점과 통계 대상 기간을 분리해 읽어야 합니다.

거래량과 잔존 계약

가상의 시장에서 새 참여자들이 서로 새로운 계약을 만들면 미결제약정이 늘 수 있습니다. 기존 포지션이 다른 참여자에게 넘어가는 거래는 거래량을 만들지만 미결제약정 변화는 다를 수 있습니다. 양쪽이 기존 포지션을 끝내는 경우에는 잔존 계약이 줄어듭니다. 따라서 하루 거래량이 많다는 사실과 시장에 남은 계약이 많다는 사실은 같은 의미가 아닙니다. 흐름과 잔액을 구분하는 사고가 필요합니다.

계약 수와 달러 금액

계약 수를 달러 명목금액으로 환산하면 기초자산 가격 변화가 반영됩니다. 계약 수가 그대로여도 가격이 오르면 달러 표시 미결제약정은 늘 수 있습니다. 서로 다른 상품을 비교할 때에는 계약당 기초자산 수량도 맞춰야 합니다. 일반 계약과 마이크로 계약의 개수를 그대로 합치면 규모가 왜곡됩니다. 분석 표에는 원래 계약 수와 환산 기준 가격을 함께 적는 것이 좋습니다.

방향을 단정할 수 없는 이유

선물 계약에는 매수와 매도 양쪽이 있습니다. 한 참여자는 가격 상승에 노출되려고 매수할 수 있고 다른 참여자는 현물 보유 위험을 줄이려고 매도할 수 있습니다. 미결제약정 합계만으로 누가 어떤 목적을 가졌는지 알 수 없습니다. 현물과 선물의 가격 차이를 이용하는 거래나 포트폴리오 헤지도 포함될 수 있습니다. 증가를 곧바로 강세 자금 유입으로 바꾸어 표현하지 않습니다.

만기와 롤오버

만기가 있는 상품은 만기 접근에 따라 포지션이 다른 월물로 옮겨갈 수 있습니다. 근월물 감소만 보면 시장 참여가 줄었다고 오해할 수 있으므로 다른 만기와 합계를 함께 확인합니다. 반대로 여러 상품을 합치면서 같은 경제적 노출을 어떻게 해석할지도 주의해야 합니다. 만기 일정과 집계 시각을 기록하면 일상적인 이동과 비정상적인 변화를 구분하는 데 도움이 됩니다.

함께 볼 지표

가격, 거래량, 선물과 현물의 가격 차이, 만기별 분포를 같은 기간에 놓고 관찰합니다. 참여자 분류 자료가 있다면 분류 기준과 발표 지연도 확인합니다. 모든 지표가 같은 날의 값이라고 가정하지 않습니다. 특정 시점에 미결제약정이 증가하고 가격도 올랐다는 관측은 가능하지만 그 조합만으로 다음 가격을 예측하는 규칙을 만들 수는 없습니다.

2024년 1월 CME 자료는 해당 시장의 참여 규모를 역사적으로 살펴보는 근거입니다. 이를 현재 전체 시장의 레버리지 정도나 매수 확신으로 확대 해석하면 범위를 벗어납니다. 원래 단위, 대상 상품, 평균인지 시점 값인지, 만기 구조를 확인한 뒤 해석을 추가하십시오. 숫자가 커졌다는 사실보다 어떤 계약이 어떤 기준에서 늘었는지를 설명하는 편이 더 정확한 시황 분석입니다.

기록으로 확인하는 방법

미결제약정 차트를 저장할 때에는 데이터 열 이름에 계약 수인지 코인 수량인지 달러 환산액인지 적어 두십시오. 같은 축에 서로 다른 단위를 올리면 비교 자체가 성립하지 않습니다. 연간 평균과 연말 마지막 관측치를 함께 볼 때에도 평균의 변화와 특정 시점의 급증을 구분합니다. 특정 거래소의 점유율이 높아졌다면 전체 시장 규모 변화와 그 거래소로의 이동을 따로 검토해야 합니다. 한 곳의 계약 증가가 시장 전체의 같은 비율 증가라는 결론으로 바로 이어지는 것은 아닙니다.

출처

• CME: 2024년 1월 Crypto Insights